ASML主打产品有两款，分别为极紫外光刻机EUV、深紫外浸润式光刻机DUV，后者在财报中以ArFi名称代替。两款产品在二季度的销售收入占比分别为48%、33%，合计81%，处于绝对主导地位。世界范围内，只有ASML一家企业可以生产EUV光刻机，议价能力强，毛利率高达49.1%，护城河极深。
从销售区域看，ASML41%的产品销往中国台湾、33%的产品销往韩国、10%的产品销往中国大陆。该销售结构并不稳定。一季度时，销往中国大陆的产品占比还在34%，二季度受疫情防控措施影响，才降低至10%左右。虽然比例时有增减，但中国大陆、中国台湾和韩国一直是排名前三的销售地，原因是芯片代工龙头企业，如台积电、三星、中芯国际，对光刻机的需求量最大。
先进的技术和强劲的市场需求必须转化为亮眼的业绩数据，才能驱动股价走强。二季度，ASML实现营收总额54.31亿欧元，相比去年同期增长35%；净利润14.11亿欧元，相比去年同期增长35.93%，表现出色。但是，由于产能不足，一季度营收和净利润双双大降，导致今年上半年的总和营收增速仅为6.9%，远低于去年全年的33%。
我们不会把半年度偏低的营收增速解读为利空，因为ASML的需求面没有出现问题。正如CEO所说：“二季度光刻机预定量达到创纪录的85亿欧元。”这是产品供不应求的积极表现。一季度营收和净利润双降，主要原因就是ASML的上游企业未能足额交付核心零件，导致光刻机交付量显著下降。
芯片荒的问题迟迟无法解决，并不是台积电、SK海力士等代工企业不愿意增资扩产，而是生产芯片的核心设备——ASML的光刻机——产量有限。大部分时间里，ASML只能满足60%的订单需求，剩余部分只能按期顺延。另外，因为《瓦森纳协定》的阻碍，中国对于高端光刻机EUV的需求并未完全释放。比如，中芯国际在2018年订购的EUV光刻机，至今未能到货，这背后就是基于《瓦森纳协定》的“技术霸权”。一旦该协定在未来出现松动，ASML的订单量将会骤增，业绩数据也将随之趋好。
风险和机遇往往并存。高端光刻机巨大的市场需求和有限的供应量，必定会催生ASML以外的企业进场填补空缺。所有竞争者当中，最引人注目的就是上海微电子。其自主研发的600系列光刻机，精度已经可以达到90nm，且实现量产。在光刻机领域，28nm是高端与低端的分界线。上海微电子虽然致力于攻克28nm的技术，但尚未取得实质性成果，自然不会对ASML精度达到5nm的光刻机销量构成威胁。以目前半导体领域的技术更迭周期看，ASML还将保持“科技霸权”5~10年时间。
坚固的技术壁垒和出色的财务数据，决定了ASML具有良好的内在价值，但不代表股价不会下跌。实际上，自2021年9月触及895美元开始，ASML一直处于熊市之中，最低触及412美元，最大跌幅53.96%。二季度财报对短期股价形成一定程度提振，但无法改变空头结构。虽然我们长期看好ASML的股价表现，但当下并不适合入场布局。
*风险提示及免责条款*
市场有风险，投资需谨慎，以上内容仅代表分析师观点，且不构成任何操作建议。
2022-07-22
【免责声明】 自媒体用户发布在亚太财经网评论发表的所有信息、言论等仅代表个人观点，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。任何用户私加自媒体用户发布的联系方式由此带来的损失都由用户自行承担。
