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美联储强势加息“收割”全球 脆弱经济体债务危机暗流涌动

汇者

· 255次阅读 · 2022-09-29
  美联储40年来最为猛烈的加息步伐,扰动全球金融市场。

  随着美联储收紧政策,非美元货币大幅贬值、短期热钱外流、资产价格暴跌循环出现,部分脆弱经济体外部融资环境收紧,外债偿还压力随之上升,债务危机“兵临城下”。

  诱因:美联储加息加速资本回流

  美联储强势加息,致使全球流动性显著收紧,资本正加速从海外市场回流美国。国际金融协会(IIF)数据显示,7月,新兴市场已连续第5个月遭投资组合资本流出,创下2005年以来的净流出时间最长纪录。

  东方证券首席经济学家、总裁助理邵宇表示,在美债收益率走高、美元指数走强的背景下,新兴市场资产吸引力减弱,利差驱动国际资本外流。

  资本外流也加剧了新兴市场国家本币贬值。美联储大幅加息预期持续处于高位,带动美元指数继续攀高,至今已突破114,刷新20年来高点。美元一路飙升,非美元货币则惨遭“收割”。今年以来,包括欧元、英镑、日元、斯里兰卡卢比在内的多种货币对美元汇率触及数十年来低位。

  美元流动性不断趋紧,也让新兴经济体和发展中国家美元债务利息负担加剧,外部融资环境日趋恶化。随着全球债券收益率曲线上移,发展中经济体偿还美元债务的成本也在不断抬升。邵宇表示,债务利率的持续升高导致债务可持续性下降,在债务链条的传导之下,全球债务违约风险升高,债务危机正在吞噬新兴市场经济前景。

  对于新兴经济体而言,美联储加息还会牵制其货币政策的发挥空间,无法保持货币政策独立。今年以来,为了抑制高企的输入性通胀、提振汇市、防止资本外流,不少新兴经济体被迫追随美联储大幅加息,加息幅度屡创新高。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为,新兴市场被迫收紧货币可能会导致其经济增长放缓。

  现实:债务负担加大、偿债能力下滑

  新兴市场国家偿债高峰即将到来,债务危机正在敲响警钟。“由于美联储等央行此前长期实施负利率政策,致使全球政府和私人债务快速上升,部分经济体美元债务不断积累。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,随着美联储收紧政策,部分脆弱经济体外部融资环境收紧,外债偿还压力随之上升。

  IIF数据显示,2021年全球债务共计303万亿美元。在今年9月的全球债务监测报告中,IIF表示,全球债务与GDP比率在连续4个季度下降之后小幅回升,预计到2022年底,全球债务比率将达到GDP的352%。

  美元强势在加大新兴市场国家外部偿债压力的同时,也在“腐蚀”其自身偿债能力——由于非美货币严重贬值,不少国家正在消耗外汇储备以保持汇率稳定。但长此以往,也将导致外汇储备进一步下降,加大货币贬值压力,陷入恶性循环。

  此外,美联储加息后需求放缓,全球贸易收缩。以美元计价的国际大宗商品价格飙升,非能源和粮食出口国贸易逆差扩大。在出口需求减少和进口成本增加的双重作用下,新兴市场国家国际收支状况恶化,也导致其偿债能力下降。

  经验:美联储加息 新兴市场“受灾”

  拉长时间视角来看,历史上美联储的多次加息周期,都给脆弱的新兴市场经济体带来了诸多隐患。

  上世纪70年代,为应对国内大通胀,时任美联储主席沃尔克急剧拉升联邦基金利率,导致拉美国家爆发债务危机,经历“失去的十年”。1994年,美联储再次进入加息周期,此次加息也被认为是导致1997年爆发亚洲金融危机的因素之一。

  自2008年国际金融危机以来,由于多国央行维持负利率政策,全球政府和私人债务快速上升,部分经济体美元债务“雪球”越滚越大。

  面对此次美联储的加息漩涡,部分经济体恐难逃坎坷命运。“可以预计的是,对于部分经济结构单一且存在失衡、出现贸易财政‘双赤字’、对外源性融资依存高的经济体,将更容易受到美联储收紧政策影响。”周茂华说。

  今年4月,黎巴嫩宣布其央行和中央政府破产;今年7月,斯里兰卡也因“资不抵债”宣告破产。在暗流涌动的债务危机潮中,黎巴嫩和斯里兰卡或只是率先倒下的经济体。

  世界银行发出警告称,随着金融环境收紧和美元升值,25%的新兴市场正处于或接近债务困境,60%以上的低收入国家面临债务困境。

  为了防范债务危机重蹈覆辙,各国也在积极自救。濒临主权债务危机的阿根廷与IMF就约445亿美元的债务再融资计划达成协议。按照协议,阿根廷承诺今年减少财政赤字至国内生产总值的2.5%,到2023年和2024年分别逐步降低至1.9%和0.9%。

  “但IMF开给这些国家化解债务危机的药方是很苦涩的。”邵宇认为,新兴市场短期内虽然可以加强资本管制,通过加息来追赶上美联储的步伐,也可以通过一定程度紧缩来降低外债的敞口,但恐怕无法避免经济受到冲击,金融市场也将遭受剧烈波动。
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