一、大势研判:全年震荡格局为主,上半年机会好于下半年
1、全年宽幅震荡格局为主。因没有盈利或流动性的显著支撑,故不具备全面牛市的契机。系统性风险来源于外围的衰退。
2、综合来看,上半年机会好于下半年,主要在于上半年内外部环境均比较友好。内部防疫政策不断优化预期、通过两会、一季度信贷投放等释放明确的稳增长信号,外部美联储加息强度弱化等,均会对市场形成支撑。下半年不确定性增加:①内部货币政策不确定性增加;②美国经济衰退临近对美股抑制的不确定增加。
二、行业配置:上半场注重估值修复,下半场关注景气底部反转
1、2023年上半场春季躁动行情可期,建议以高景气成长、防疫政策持续优化以及市场情绪修复为交易主线,风格配置上建议成长>消费≈金融>周期,具体行业配置建议三条主线:
(1)高景气成长:经济弱复苏,流动性短期难以收紧,叠加业绩确定性高增长以及产业政策支撑,建议逢调整可加大对储能、光伏、风电设备及上游能源金属资源等成长高景气领域的关注。
(2)防疫政策持续优化:①防疫政策逐步优化是大势所趋,与预防及诊疗高度相关的新冠特效药/疫苗、医疗器械以及医药商业流通等领域值得重点关注;②预计2023Q1猪价仍维持温和上涨但幅度预期弱,建议配置与猪价相关性更弱但弹性更强的动物保健疫苗等领域;③防疫措施优化,消费场景修复,需求偏刚性、业绩稳定、风验偏好较高的白酒行业值得中长期配置。
(3)情绪修复:防疫政策优化预明叠加经济回归平衡稳定,在市场情绪大幅修复的背景下,看好市场迎来春季躁动行情,其中受情绪影知响较大的券商以及计算机(信创)等领域值得关注。
2、下半场配置:建议以景气底部反转为主要配置思路,主要关注两条主线:
(1)地产链修复:可适当关注以基本面改善为催化的地产行情,其中重点关注地产股、下游家电家居等板块的配置机会。此外,以增量政策为驱动的地产阶段性行情仍值得期待。
(2)半导体景气反转:2023年中,半导体行业基本面有望见底,可重点关注存储、面板、手机芯片等盈利优先修复细分领域,尽管半导体设备、材料、功率半导体领域盈利修复较慢,但考虑到国产替代催化以及景气回落幅度本身不大,同样值得关注。
3、主题机会:安全主题和数字经济
(1)安全主题:结合“二十大”报告及“十四五”规划,电子、通信、计算机、国防军工等领域的高端制造、自主可控以及安全相关领域有望成为国内中长期发展方向。2023年全年建议关注由政策催化带来的信创、国产软件开发、IT服务等领域阶段性行情。
(2)数字经济:具体领域建议关注数字基建、智能制造、智慧农业/水务/物流、金融/能源数字化、医疗信息化等。
风险提示:疫情防控政策超预期优化;国内政策超预期收紧;美联储因美国经济衰退再次宽松;其他黑天鹅事件等。
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