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2022生猪年报:供需趋于平衡 关注结构性机会

汇者

· 828次阅读 · 2022-12-30

核心观点

  从供应端来看,2023年一季度生猪出栏呈持续下滑态势,且年后预计生猪呈现体重下降趋势,03供应压力相对有限。2、3季度预计生猪出栏呈现逐渐恢复态势,供应量逐渐增加。至4季度,由于2022年底生猪养殖端出现亏损,市场补栏母猪积极性有限,预计2023年年底生猪供应增量有限。从需求端来看,明年春节前不排除仍有一波需求拉升,或对猪价有一定提振,但较难在盘面上得到反应。年后需求预计将会明显走入季节性淡季,但疫情放开后,消费或有一定反弹,叠加往年被腌腊透支的年后需求在明年或有一定改善,整体需求预计尚可。四季度进入年底需求旺季,整体提振预计强于今年。

  从价格节奏上来看,明年上半年价格维持微利结构,03、05合约目标价在18000-20000区间。三季度预计维持震荡行情,盘面操作空间关注届时现货情绪变化。四季度供应增量有限,但需求相对看好,预计有较强的想象空间,11、01合约可择机布局长线多单。

  正文

一、2022年生猪行情回顾

  2022年生猪期货走势可划分为四个阶段。

  第一阶段为年初至4月中旬,行情低位盘整。春节前生猪出栏量维持高位,为博节前最后的需求高峰,集团及散户均降重出栏,压制猪价。年后大体重猪去化明显,需求进入季节性淡季。低价之下,面临亏损,养殖户出栏意愿下降,供需僵持。

  第二阶段为4月中旬至7月中旬,期现共振上涨。2021年年中开始的能繁母猪去化在此阶段开始逐渐兑现至出栏量上,叠加出栏体重已下滑至低位,供应收紧。同时,2月份收储启动提振市场信心,为后续上涨埋下伏笔。进入四月中,供需格局逐渐进入偏紧格局,价格开启上涨,散户惜售压栏,部分二次育肥进场,尽管需求较一季度回暖幅度有限,但供应收紧,屠企被迫调价,生猪期现同步上涨。

  第三阶段为7月中旬至10月中旬,供需博弈之下,猪价高位震荡。天气转热市场大猪需求下滑,同时价格高位下散户及二次育肥顺价出栏,增加市场供应量,猪价上方空间受限。但进入9月,伴随学校开学,天气转凉,市场需求有所好转,养殖户再度惜售,且二次育肥进场,对猪价形成支撑,并在10月中将猪价推向高位。

  第四阶段为10月中至当下,旺季需求落空,猪价大幅下跌。11月中下旬为传统腌腊旺季开启时点,前期压栏大猪陆续出栏。尽管屠宰量有所上行,但受各地疫情爆发叠加宏观经济恶化影响,需求同比下滑明显。进入十二月,市场赶腌腊需求旺季,集团场冲量,价格持续下跌,二次育肥及前期压栏大猪恐慌抛售,供大于需格局下,旺季不旺,猪价弱势。

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二、生猪成本和利润

  生猪成本构成主要包括仔猪成本及饲料成本,同时需关注二元母猪价格及豆粕玉米价格。

  当前市场补栏二元母猪积极性较差,二元母猪价格一直维持在低位震荡区间,年内价格在32.5-36.5元/公斤间波动,均值水平远低于过去三年。当下市场对于长线投资存在较多担忧,一方面养殖户资金较为紧张,另一方面明年猪价预期存在较大不确定性,行业内采购母猪心态较谨慎,更多处于观望状态。

  仔猪价格波动相对较大,一季度因生猪价格下跌,且对应出栏时点不好,市场补栏仔猪意愿差,仔猪价格围绕25元/公斤附近波动。然而随着四月中旬生猪价格开启上涨趋势,看涨心态被点燃,市场认为年底出栏量较低,预期价格有较大想象空间,补栏意愿迅速增加。至七月中,仔猪价格已升至45元/公斤附近,涨幅接近一倍,至年底仔猪价格一直维持高位水平,其同期价格仅低于2019年及2020年上涨周期价格水平。仔猪价格上涨,亦对明年上半年猪价形成一定利好支撑。

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  饲料成本价格年内一直维持在高位水平。因临储玉米拍卖完毕,自2020年起,玉米年内供需缺口开始凸显,在今年年初小麦价格上涨至历史新高以来,小麦替代基本告一段落,而进口玉米数量还存在一定不确定性,受外围报价影响较大,而在全球粮食危机影响之下,玉米供需预计将维持偏紧结构。豆粕价格受外围大豆影响较大,因美豆价格高位,国内豆粕价格年内也一直维持在高位区间,美豆库存依旧紧张,南美大豆仍在播种期,不确定性较大,尽管当前巴西大豆种植面积继续创纪录增长,但全球供需仍旧偏紧,且国内因盘面榨利较差,买船积极性始终不佳,导致基差维持高位,明年豆粕现货预计仍在高位区间波动。

  由饲料工业协会发布的数据来看,今年饲料价格处在创纪录高位区间,年内价格基本在3.6-3.8元/公斤波动,而2020年以前,饲料价格波动区间主要在2.4-2.6元/公斤,上涨幅度超过30%。按照料肉比3.0来算,一头120kg标猪出栏需要增加饲料费用432元,农户成本压力进一步放大。鉴于玉米及豆粕在明年基本面上不存在大幅下调的基础,饲料端成本支撑同样存在。

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  今年上半年,因仔猪及育肥环节成本偏低,养殖成本基本围绕在15-16元/公斤区间波动。但由于当时生猪出栏量大,猪肉供应充裕,猪价偏低,养殖端连续5个月亏损。自四月中猪价抬升以来,尽管仔猪及饲料价格同步上涨,但猪价持续转暖的前提下,利润有所拉大,6月中旬养殖利润由负转正,并在10月中旬触及1360元/头高位,尽管养殖成本已上涨至18元/公斤上下,但利润仍然十分可观。而进入12月份,集团场冲量,叠加前期压栏肥猪大量出栏,需求持续不佳的前提下,猪价再度下跌,利润基本为0。

  从过往利润波动来看,在生猪供需矛盾有限的时候,成本会形成一定支撑,但若存在明显的供大于需,则成本线被打破也十分常见。过去在高利润驱使下,市场会更倾向于补栏母猪,增加产能,扩大出栏量。但从今年市场节奏来看,利润预期好转,更多的资金会转向仔猪育肥、压栏,以及二次育肥。由于猪周期变得更加不确定,且母猪占用资金成本较大,市场行为也更加倾向于这种短期投机行为。

  展望明年,因能繁母猪存栏恢复变缓,且母猪增量更多集中在集团场扩张上,预计全年供应不会存在太大压力,更多压力将体现在集团场的出栏节奏,以及市场情绪变化上。同时,伴随着疫情逐步放开,宏观经济预期恢复,居民消费信心增强,预计明年需求将会较今年有一定改善,年内预计养殖利润将保持小幅盈利,至年底利润有进一步放大的可能性。

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三、能繁母猪情况

  由官方公布的能繁母猪数据来看,自2021年6月开始,能繁母猪结束21个月的环比正增长,进入下降阶段,理论上对应生猪出栏量在2022年4月份达到顶峰并开始下降,该结论在今年的猪价上得到较好印证。自4月中旬,生猪价格由底部回升,尽管需求始终提振不佳,但出栏缩量已经在价格上有了一定体现。

  从今年能繁母猪存栏的走势来看,年初存栏量一直呈现下滑趋势,自四月企稳后,开始逐步反弹,但市场补栏情绪始终谨慎,二元价格在1600-1800区间波动,存栏恢复速度相对缓慢,年中生猪价格上涨对中小养殖场补栏母猪刺激有限,更多母猪存栏增加出现在集团场扩张上。单纯从能繁母猪变化上来说,至明年3月份生猪出栏量将达到本轮最低点,供应面持续收缩,而明年5月份后生猪出栏会有所恢复,但恢复节奏较慢,供应仍相对偏紧。对应生猪价格,产能结构角度给与一定支撑,明年生猪价格不存在明显亏损的因素。然而,需要关注的是二次育肥对出栏节奏的影响,或导致理应在某些月份出栏的生猪推迟出栏,进而改变两个时间点的猪价水平。

  回归能繁本身,当前市场价格在短期内波动幅度较大,生猪周期缩短,除规模场按计划扩张外,散户外采母猪意愿较差。根据涌益咨询调研数据显示,截至2022年11月,全国上市企业存栏占比25%,母猪10000头以上集团占比14%,母猪1000-10000头企业占比14%,合计约53%,而在2019年中,母猪1000头以上企业占比仅在20%。生猪市场不断向头部集中,头部的控价能力也在不断增强,因此对于中小型养殖户来说,更多的市场操作转向短周期的投机行为,如采购仔猪或标猪进行育肥,而不再把更多时间和金钱投注在母猪上。这也可能导致明年猪价季节性波动会有所加剧。

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四、生猪体重变化

  除2021年上半年,因行业低估年内供应结构,在年后长达三个月的时间里猪价下跌仍持续压栏增重外,其他时间段,出栏体重和利润、价格之间存在极强的正向相关关系。2022年上半年,伴随猪价持续低位,出栏均重持续下降,在115-120kg区间维持相对稳定。自4月中价格出现上涨后,行业压栏迹象开始显露,带动猪价继续攀升,体重跟随上涨,形成正向循环,至10月后体重基本维持在130kg上下。9、10月份二次育肥入场赌春节前行情,阶段性供应偏紧刺激猪价上涨至年内高位,全国均价触及28.52元/公斤。但生猪体重持续高位,叠加出栏量增加等因素影响,生猪供应量明显上行,而需求提振不佳的情况下,猪价受挫持续下跌。

  由统计局公布的数据来看,自2022年4月份能繁母猪存栏开始环比增加以来,市场补栏谨慎,母猪恢复速度缓慢。出栏量变化幅度相应变小的前提下,体重对供应端的影响加深。下半年在高利润驱使之下,全行业均存在体重上移倾向,而散户压栏及二次育肥的介入令此现象进一步放大。据涌益样本数据显示,今年年内出栏体重波动幅度在13%左右,在出栏不变的情况下,因为体重的变化,肉类供应也存在较大差异,因此放大了价格的年内波动。

  需要关注的是,体重受季节性影响非常明显,由肥标价差可见一斑。冬季大肥消费占优,夏季标猪消费占优,其中饮食习惯的差异,也对价格的判断,趋势的预估起到关键作用。一般来说,冬季市场喜好肥膘较多的猪肉,且猪肉消费量也有所增加,大肥因此较受市场欢迎,而基于此,市场压栏相对普遍,但由于存栏数据的不明朗,以及市场压栏、出栏节奏的不确定,往往容易造成阶段性供大于需,进而出现踩踏。因此,二次育肥和压栏的出现,在早期,可提振价格,但随着时间的推移,往往容易形成供应压力,如今年四季度所见。

  非洲猪瘟疫情目前对行业影响逐渐变小,但在冬季仍有爆发风险。2022年年初小体重猪出栏处在偏高水平(10%附近),随着天气逐渐转暖,基本维持在5%-6%的低位区间,且至年底均未出现反弹。

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五、进口和冻品


  2022年进口冻肉较前几年有明显下滑。根据海关总署数据显示,2022年1-10月累计中国进口猪肉138万吨,同比降幅58.8%。尽管如此,该进口量仍处于历史偏高位置,在2019年以前,仅2016年猪周期高点时进口量曾触及139万吨的位置。当前尽管冻肉影响较前两年有一定下滑,但在特殊时间点,对于行情的供需仍需特别关注,如2020年年底,进口冻肉被滞留港口,阶段性释放不足一定程度上刺激了猪价的涨幅。另外,据专家预估,明年冻肉进口仍有上涨趋势,因此需关注冻肉投放对市场行情节奏和价格波动幅度的影响。

  国内今年冻品入库整体数量有限,年初受价格持续下跌影响,屠宰分割入库,冻品库存有所回升,根据涌益咨询数据显示,春节后冻品库容率由15.38%上升至19.42%。但后续随着猪价持续上涨,鲜销率提升,冻品下滑,至年底冻品降至13.25%。当前冻品整体所处位置偏低,且和21年年中峰值33%相比,下滑明显,对行情节奏上影响有限。明年预计生猪出栏量恢复有限,生猪价格全年存在微利预期,预计冻品入库量不高,节奏上或对价格有一定影响,但整体影响不大。

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六、政策端影响

  国家猪肉收放储对市场交易心态一直有较强的引导作用,去年发改委发布了猪肉储备预警调节机制,其中对储备调节的触发条件给出具体规定,同时也给市场交易提供了新的指南。2022年基于猪粮比共启动十三批收储,总成交量10.14万吨;基于肉价同比涨幅过快投放七批冻肉,总成交量13.71万吨。尽管从绝对量上来看,年内收放储体量均相对较低,但其介入本身说明现货价格已出现了较强的不合理性,往往已处于阶段性的高点或低点,从而也给行情把握提供了一定指导意义。如今年上半年的收储在3月3日启动,彼时现货价格约为12.5元/公斤,盘面主力在13870元/吨,尽管之后一个月内期现仍出现了一定幅度的回调,但空间已相对有限,后价格开启上涨,直至收储结束仍保持较强上涨动能。同样,下半年放储开启于9月8日,彼时现货在23.23元/公斤,盘面在23000附近,后续继续上涨空间也已相对有限,后价格开始回调,直至放储结束同样保持较强下跌动能。

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七、屠宰量及需求

  生猪屠宰量是衡量生猪需求得重要指标。从今年屠宰量来看,年内生猪需求下滑相当明显。根据涌益咨询跟踪得样本屠宰企业开工率来看,2022年1-11月平均月度开机率为41.3%,去年同期为48.64%。尽管上半年宰量处在较高位置,1-6月屠宰量同比增加15.86%,但下半年屠宰下滑非常明显,7-11月平均开机率仅为35.95%,去年同期为59.61%,同比下滑近40%。上半年养殖户出栏积极性高,猪价偏低,冻品也有一定增加;下半年高价,抑制终端需求,叠加疫情影响,屠宰量下滑幅度大。

  2022年下半年,生猪出栏量的确有明显下滑。一方面从能繁母猪推导的出栏量在4月份达到顶峰,随后开始进入下行阶段;另一方面,4月份猪价开启上涨以来,散户始终存在压栏,惜售,叠加二次育肥入场,流入终端的肥猪数量确实有所下滑。但进入四季度,终端理论上进入需求旺季,但屠宰量仍仅为去年同期的2/3,即便年底大肥集中出栏,集团场冲量,但根据涌益咨询跟踪的样本点日度屠宰数据来看,12月前20天,日均屠宰量为144571头,去年同期为198765头,同比下滑27%。

  展望2023年,疫情发展仍有较强的不确定性。近期全国各地阳性占比快速提升,餐饮消费受到巨大打击,生猪腌腊旺季提振不强,消费并没有得到任何改善。未来需关注疫情持续走向,以及多次感染对人体影响,关注居民消费心态变化。整体来看,明年需求较今年或有一定改善,但较之前年份或仍有一定差距。节奏上来看,因今年腌腊制作量同比下滑,明年上半年消费淡季需求表现或存在一定改善预期,利好3、5合约。

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  八、生猪周期

  自2006年以来,我国已经历了4轮完整的猪周期,每轮周期长度均在4年左右。在过去的几轮周期中,由于价格的波动幅度相对有限,基本在10元/kg以内,每次产能去化除了长期亏损外,一般也需要外力的助推,2007年为致病性蓝耳病疫情,2011年为仔猪腹泻,2016年为环保禁养,2019年为非洲猪瘟,供应端的联合作用,导致了行情的快速上涨。

  最近一轮在今年4月份开始。随着散户规模逐渐下滑,集团场规模快速扩张,猪周期的节奏也出现了一定变化。2021年因猪价快速下跌,而成本依旧处于高位水平,养殖利润在短短半年间由大幅盈利变为大幅亏损,猪价由年初的36元/kg短短半年下跌至12元/公斤,市场淘汰母猪数量大幅增加,根据统计局数据,截至2022年4月,我国能繁母猪存栏量为4177万头,较2021年6月顶峰时下滑8.48%。而本次产能去化完全由利润主导,由今年4月份开启得上涨可以看作新一轮周期得开始。

  当前市场结构发生了巨大变化,规模养殖场占比已过半,且一直维持稳步扩张或相对稳定得经营计划,出栏节奏相对理性,在价格博弈中更具优势。中小养殖场相对被动,养殖母猪意愿下降,采购仔猪育肥及二次育肥操作更为普遍,一定程度上也改变了猪价的波动周期。预计未来生猪周期会被逐步拉长,而周期内猪价结构性机会将会增多。

九、行情展望

  从供应端来看,2023年一季度生猪出栏呈持续下滑态势,且年后预计生猪呈现体重下降趋势,03供应压力相对有限。2、3季度预计生猪出栏呈现逐渐恢复态势,供应量逐渐增加。至4季度,由于2022年底生猪养殖端出现亏损,市场补栏母猪积极性有限,预计2023年年底生猪供应增量有限。从需求端来看,明年春节前不排除仍有一波需求拉升,或对猪价有一定提振,但较难在盘面上得到反应。年后需求预计将会明显走入季节性淡季,但疫情放开后,消费或有一定反弹,叠加往年被腌腊透支的年后需求在明年或有一定改善,整体需求预计尚可。四季度进入年底需求旺季,整体提振预计强于今年。

  从价格节奏上来看,明年上半年价格维持微利结构,03、05合约目标价在18000-20000区间。三季度预计维持震荡行情,盘面操作空间关注届时现货情绪变化。四季度供应增量有限,但需求相对看好,预计有较强的想象空间,11、01合约可择机布局长线多单。

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